新三板將成為中國(guó)乃至全球最大、最活躍的證券交易所
| 上傳時(shí)間：2015-02-06 |
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有數(shù)據(jù)為證。自3月以來(lái)，短短20多天，新三板交易呈井噴態(tài)勢(shì)。每天1億到3億到10億，直至沖破了20億大關(guān)。
新三板熱鬧異常，有人已經(jīng)下場(chǎng)，有人還在觀望，而圍繞新三板，投資人也有種種疑問。譬如擬上新三板企業(yè)是不是好的投資標(biāo)的？投資機(jī)構(gòu)能否選擇成為做市商？新三板還能火多久？
第一、500萬(wàn)開戶門檻不是問題
新三板500萬(wàn)的開戶門檻，過(guò)去曾經(jīng)是問題，但現(xiàn)在不是問題。為什么？關(guān)鍵是有沒有財(cái)富效應(yīng)。
為什么過(guò)去是問題？因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒有財(cái)富效應(yīng)，沒有交易，沒有套利機(jī)會(huì)，很多人不愿意費(fèi)勁去開戶。但現(xiàn)在交易活躍了，有財(cái)富效應(yīng)了，別說(shuō)500萬(wàn)，就是800萬(wàn)甚至1000萬(wàn)，投資者也會(huì)有辦法。
過(guò)去，越?jīng)]有交易，越?jīng)]有財(cái)富效應(yīng)，投資人越不進(jìn)場(chǎng)，形成惡性循環(huán)；而現(xiàn)在則是良性循環(huán)。有了財(cái)富效應(yīng)，開戶的人多了，市場(chǎng)進(jìn)一步活躍，財(cái)富效應(yīng)更明顯，于是，有更多的人進(jìn)場(chǎng)。只不過(guò)，從惡性循環(huán)轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹匝h(huán)還需要一定的時(shí)間。
從理論上講，將來(lái)新三板完全放開應(yīng)該是可以的，但是不是越低越好？降到50萬(wàn)甚至取消門檻呢？我認(rèn)為會(huì)有很多負(fù)作用。果真如此，那新三板是熱火朝天了，但對(duì)其他交易所會(huì)產(chǎn)生不小的影響。
今年，門檻不要降得太低。200萬(wàn)偏低，250萬(wàn)不好聽，我一直建議是300萬(wàn)。
第二、上新三板不是掛牌，是上市
很多人一再?gòu)?qiáng)調(diào)，企業(yè)到新三板是掛牌，不是上市。
一個(gè)企業(yè)到新三板掛牌，為什么就不是上市公司？其實(shí)，企業(yè)上市的本質(zhì)是交易。新三板也是一個(gè)交易場(chǎng)所，企業(yè)進(jìn)場(chǎng)交易就是上市。
臺(tái)灣人似乎也有同樣的糾結(jié)。2010年證監(jiān)會(huì)已確定要推出做市商制度。當(dāng)年，他們請(qǐng)我起草做市商交易規(guī)則。為此，我們專門到臺(tái)灣去考察。
臺(tái)北有兩個(gè)交易所，一個(gè)是101大樓，即臺(tái)灣證券交易所；另一個(gè)是柜買中心，相當(dāng)于我們的中小板和創(chuàng)業(yè)板。他們介紹說(shuō)，到101大樓才叫上市，到柜買中心就叫掛牌。
我說(shuō)：“假定我是美國(guó)人，咱們討論一下上市和掛牌，英文怎么翻譯？”去101大樓上市，怎么表達(dá)？他說(shuō)：“to be listed”；那到柜買中心掛牌怎么翻譯？他也說(shuō)：“to be listed”。
“那不一樣嘛！別庸人自擾了，上新三板就是上市?！?br />
第三、新三板不是第三大交易所，將是第一大交易所
有人認(rèn)為新三板是為主板和創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)后備隊(duì)。大企業(yè)和好企業(yè)都去上市，只有小微企業(yè)和差一點(diǎn)的企業(yè)到新三板來(lái)。這個(gè)觀點(diǎn)我一直堅(jiān)決反對(duì)。
2013年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)文明確指出，新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。與交易所一字之差，也就是全國(guó)性證券交易所。
如果跟國(guó)際比，新三板是中國(guó)的納斯達(dá)克；如果跟國(guó)內(nèi)比，新三板是中國(guó)第三個(gè)交易所。
我曾在央視做節(jié)目，當(dāng)時(shí)主持人說(shuō)，新三板是中國(guó)第三大交易所。我糾正道，你只能說(shuō)是第三個(gè)交易所，但未必是第三大交易所。
我認(rèn)為，新三板將是中國(guó)最大的交易所。全球最大的國(guó)家一定有一個(gè)全球最大的交易所，這就是新三板。
去年我就預(yù)測(cè)，從2015年起算，新三板市值5年超深交所；8年超上交所；10-12年將超過(guò)兩個(gè)交易所的總和。
第四、做市商不是莊，是先進(jìn)的交易制度
新三板的改革之一是推出了“做市商制度”，但很多人對(duì)此不太了解，誤以為做市商就是做莊。
莊與做市商有什么不同？所謂的莊就是低價(jià)位，拿一大堆的籌碼建倉(cāng)，以后拉高出貨。譬如，30塊錢建倉(cāng)，50塊錢出貨，賺20塊錢的價(jià)差。
但做市商是透明的，是為了活躍市場(chǎng)交易而產(chǎn)生的，是西方早已成熟的一種先進(jìn)的交易制度。做市商的規(guī)則是，在任何一個(gè)價(jià)位上，都要雙向報(bào)價(jià)，而且，報(bào)價(jià)價(jià)差不能超過(guò)5%。
如果他在30塊錢低價(jià)位拿籌碼時(shí)，必須在最多不超過(guò)31.5塊賣掉。你30塊錢買，是想低位買，但問題是你還得在31.5塊賣。
如果投資人認(rèn)為價(jià)格很低，他不會(huì)賣給你，他只會(huì)從你那買。結(jié)果30塊錢買單成交不了，31.5塊賣倒成交了。
反之亦然。你說(shuō)你拉高到50元想出貨，但你同時(shí)必須在48塊多買入。結(jié)果，高價(jià)位能不能出不知道，但是，你48塊多錢，買了一大堆，市場(chǎng)無(wú)人接盤，你就不得不捂在手里。這就是做市商跟莊的區(qū)別。
第五、新三板不是“低層次”，而是“新標(biāo)準(zhǔn)”
多層次資本市場(chǎng)，我建議把“多層次”理解成“全方位”比較好。
很多新三板講座都用一個(gè)圖形，主板最高，中小板第二，創(chuàng)業(yè)板第三，新三板墊底。我對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)。
我們說(shuō)，新三板是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。怎么翻譯？有人譯成“base”。我說(shuō)錯(cuò)。當(dāng)年，“四項(xiàng)基本原則”怎么翻的？是“four basic principles”嗎？不是，是“four cardinal principles”，四個(gè)關(guān)鍵的原則。
為什么？新三板是為高科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的，而主板是為傳統(tǒng)企業(yè)服務(wù)的。新三板支撐“中國(guó)智造”，而主板支撐“中國(guó)制造”。兩者定位不同，豈能同日而語(yǔ)？主板面對(duì)的是老跑道，新三板主打的是新賽場(chǎng)。
對(duì)主板的上市公司來(lái)說(shuō)，大都在傳統(tǒng)行業(yè)中，企業(yè)業(yè)績(jī)一般會(huì)比較平穩(wěn)，前后有連貫性。上市公司披露過(guò)去業(yè)績(jī)，是為了給投資人一個(gè)未來(lái)參考。但對(duì)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)指標(biāo)連貫性較差，我們不要太把過(guò)去的利潤(rùn)當(dāng)回事，關(guān)鍵要看未來(lái)的成長(zhǎng)性。
有人說(shuō)，新三板的上市條件最低，怎么不是最低層次呢？主板是凈利潤(rùn)不少于3000萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板還不少于1000萬(wàn)呢？新三板什么條件都沒有。從單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)看，確實(shí)如此。
但上市條件從來(lái)就不單一。新三板的定位是創(chuàng)新企業(yè)，創(chuàng)新要求還低嗎？只不過(guò)企業(yè)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)不好制定而已。
市盈率是對(duì)主板傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)的，而創(chuàng)業(yè)板、新三板本來(lái)就不應(yīng)該拿市盈率說(shuō)事。有的公司每股收益才一分錢，有的公司還處于虧損，你怎么算市盈率？關(guān)鍵還是看行業(yè)，看企業(yè)本身。
如果能用市盈率來(lái)估值的企業(yè)，根本不應(yīng)該上新三板，也不應(yīng)該上創(chuàng)業(yè)板。
第六、新三板不是“傳統(tǒng)選美”，而是“阿拉伯人選美”
上主板的是看得懂的企業(yè)；上新三板的是看不懂的企業(yè)。
主板市場(chǎng)相當(dāng)于投資人直接定價(jià)，普通選美。對(duì)于選手美不美，我們老百姓一看便知，但阿拉伯人選美則不同。每個(gè)選手都戴著面紗，穿著長(zhǎng)袍，僅僅露出兩個(gè)眼睛，你根本無(wú)法判斷。
那怎么判斷？靠評(píng)審專家。專家把那個(gè)神秘的面紗去掉，他看懂了，哪些人最漂亮，然后再告訴你。這就是于新三板。
對(duì)一個(gè)擬上市企業(yè)，盡管披露了很多信息，包括財(cái)務(wù)信息，但一般的投資人判斷起來(lái)還是非常困難，主要依靠做市商來(lái)判斷。做市商其實(shí)是券商的估值，或者說(shuō)券商的判斷。
為什么我們能相信做市商呢？首先他是專家，有專業(yè)知識(shí)；其次，他需要雙向報(bào)價(jià)，促進(jìn)交易。所以，他不敢瞎來(lái)，值得信賴。
